文/林 茂 重庆思源经纪副总经理

    中国人民银行在15日对外宣布了两项货币政策的调整措施，表现出两个特点：一是非对称性。维持存款基准利率不变，贷款基准利率按照短期多降，长期少降的原则调整；二是结构性。只是下调中小金融机构人民币存款准备金率，五大行和邮政储蓄银行不变。

    这次结构性的存款准备金率下调1%，意味着以存款准备金形式存放在央行的2000亿资金得以“释放”。一年期贷款利率下调0.27个百分点，意味着房贷承担者来说，贷款利率下调，利息支出减少，但由于长期利率下调幅度较小，因此总体影响不大；同样，对主要依靠中长期贷款的房地产企业来讲，企业银行融资成本的降低也影响甚微。

    但这次货币政策调整，也反映出货币政策当局因应目前国内外严峻的经济形势，对“保经济增长”，防止经济“硬着陆”，同时通货膨胀压力依然存在的环境下，做出的谨慎性随机应变。这样的货币信号是对当前金融宏观形势的客观反映。

    8月份宏观经济数据显示出的经济总体形势是通胀缓解增速降温。8月份CPI增长幅度降低至4.9%，这有去年同期基础数据较高的原因，但是也反映出通涨的缓解，为货币政策的放松提供了可能。8月份工业增加值增幅回落至12.8%，该增幅为六年来新低，这显示中国经济放缓趋势更加明朗，保持经济稳定增长任务更为重要。其他多组数据显示中国经济在投资增长，货币投放增幅都放缓。中国经济由“高增长，高通胀”，演变为“低增长，高通胀”，已经不是可能问题，而是现实问题。

    央行这次采取的非对称性和结构性货币举措，对于缓解城市银行和中小股份银行的流动性问题，降低中小企业的融资成本问题会起到作用。应该会伴随信贷额度的增加，也为中国经济注入流动性。

    这样的货币举措是否能阻止中国房地产市场继续滑坡，我们认为仅仅这样一项是不够的。房地产是一种特殊的商品，他更具有的是资产的特性，内含了未来的预期和风险。在目前美国次贷危机引发美国经济衰退的可能性增大，美国及日本的房地产市场价格持续走低突然大跌的环境下，中国房地产市场不可能独善其身，逆市而动。如果这样，也只是为国际游资提供一个赚钱的工具。

    中国房地产市场，如果仅把房地产当为是一般商品，用所谓供需关系来进行解释，那么这种商品的价格早已经偏离了其正常的需求价格水平。房地产市场发展到今天，是有很多深层次原因所造成的。一个很核心的问题，在于融资体系的问题。50%以上的资金来源银行间接融资，银行以固定收益为代价却承担着房地产隐含的巨大风险，市场价格却透支了城市发展、经济增长、人口红利等多方面的预期收益。所以针对房地产市场的宏观调控是必然的。即使在投放更多货币，增强市场流动性的情况下，政策部门也会规范房地产市场的资金流动。前不久，出台的“限贷令”就是明证。因为流动性过剩的本质是投机过度。过度透支未来预期收益就是过度投机。

    我们需要鼓励的是房地产市场各方力量回归理性，进行稳定而长期的价值投资。